穩定幣牌照政策太嚴苛?

香港金管局於2025年8月1日正式啟動《穩定幣條例》，並於當日起開始接受穩定幣發行牌照申請。條文是寫好了，但具體執行的空間是怎樣?還有很多和業界需要磨合的地方。

例如，穩定幣的發行在香港一定要有牌照，但OTC（場外交易）呢?是不是每一間用非在港發行穩定幣的OTC都當成罪犯，然後捉去坐牢?那麼，過渡期又如何?這些具體的執行還是需要摸索，就有點像Uber網約車5、6年前的狀態，屬於模糊地不合法。

認知不足涵蓋兩層面

由於穩定幣是相對新的金融突破，和政府有關係的舊派學者為穩定幣法案護航時，往往笑料百出。他們完全錯誤地理解穩定幣。某知名大學教授說穩定幣有炒作空間，愈升愈有。如果有得炒，哪又怎麼算穩定呢?Long story short，最基本的概念理解，港元就是美元的穩定幣，由美元資產Backup，只是應用了區塊鏈技術呈現。

這種認知上的不足，總括來說，有兩個層面。

第一個層面，便是基本認知的層面，對現在技術和概念理解不足。坊間對區塊鏈及加密貨幣技術原理的理解有限，容易將虛擬資產簡化為單純投機工具，而忽略其基礎技術，如區塊鏈的去中心化交易和數碼資產的細分特性。

他們並不明白：穩定幣當年出現的主要原因，就是為了解決傳統加密貨幣，例如比特幣、以太坊，價格波動劇烈的問題，方便結算和交收。

第二個層面，即是監管向方面的認知不足。這個認知缺陷，並不限於非加密貨幣玩家，即使具行業經驗的活躍玩家，他們也有這種認知上的落差。

行業有專攻，懂IT不一定懂法律。偏偏加密貨幣市場的監管亦有不同分工，例如證監會監管交易所，金管局監管穩定幣，反洗黑錢則監管每個機構都有自己的準則和指引，有時也會涉及警方。就算懂法律的人，一時三刻也難以把當中的技術含意說清楚。要找一個既懂法律也懂科技的人，就難上加難了。

穩定幣無得炒，但穩定幣概念股則炒了一波，很多相關公司也割了韭菜，喺股價高位時候宣布股本增發集資計劃。

當局自我設限畫地為牢

金管局的穩定幣法案正與美國的天才法幣互相競爭，追逐在加密貨幣界穩定費的話語權。簡單比較過兩邊，美國相對重視和業界溝通，法案是為了發展加密貨幣市場而設。香港不然，金管局自我設限，制定了一些與行業常態不符的規矩，畫地為牢。金融業界看在眼裏，就知道穩定幣只是一個概念，與其認真發展，倒不如在股價操作一波割韭菜更好。

香港這些辛辣的條例是發展不了穩定幣。現在穩定幣世界最大兩個龍頭USDT和USDC，對香港的條例表現冷淡。

還記得10年前，香港不停吹噓虛擬銀行是大勢所趨，把它描述成金融科技和金融創新的靈丹妙藥。不少大學院校着了魔，馬上加開很多和虛擬銀行金融科技相關的課程，協助培訓人才。

到今天，虛擬銀行完全發展不了，每一間都虧大本，就是因為條例太辣，監管守舊。直至近期虛擬銀行戶口才能夠買賣加密貨幣，我們完全錯過了這10年的發展空間，追逐成個行業的話語權。最慘是多年前選科誤上賊船，被哄騙虛擬銀行大勢所趨的莘莘學子，浪費大學光陰，在社會缺乏競爭力。

當年的虛擬銀行就是今天的穩定幣，監管將會扼殺行業的發展空間，我們與世界已經愈走愈遠。就如監管交易所也是如此，現在地球上公認最厲害的交易所，不論Binance、Bybit等，全都不在香港落戶。

現在香港拿到牌照的，跟整個行業比較，完全不入流，彷彿製造了特權階級，讓一小撮人壟斷行業利益。

(本文轉錄自信報財經新聞)

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